资源与环境研究中心
建材丁士涛团队
投资建议
行业策略
2020年，受益于房地产与光伏产业需求的爆发，无论是浮法玻璃还是光伏玻璃均呈现供不应求的紧张态势，推动玻璃价格持续上涨，相关标的股价屡创新高。2021年，浮法玻璃新增产能被严格限制、光伏玻璃产能释放有限，下游需求大概率延续旺盛表现，供需格局仍将偏紧，玻璃价格有望继续高位运行，相关标的股价具备支撑。
推荐组合
建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团和金晶科技。
行业观点
浮法玻璃——供给、需求“双给力”，行业高景气无虞
受益于供给侧改革叠加环保政策趋严，行业新增产能受到严格限制，冷修和复产成为产能变动的“调节器”，在产产能整体相对稳定。产线的集中冷修可在短时间内减少行业供给，在下游需求启动后，可快速拉升玻璃价格，2019/2020年玻璃市场行情，均呈现这一规律。2020年建筑工程投资增速攀升以及玻璃库存的不断下滑，预示房地产竣工传导仍然在推进当中，这一趋势有望延续至2021年。此外，老旧小区改造工作进入加速期以及双层、三层玻璃的推广，也将贡献建筑用玻增量。我们统计2021年新建以及复产产线较少，且仍有产线步入冷修期，同时考虑到部分浮法产线转产光伏组件背板，建筑用浮法玻璃供给不会有明显增加。我们认为，在供需格局改善以及在2020年上半年价格低基数下，2021年玻璃价格中枢将进一步抬升。
光伏玻璃——产能释放尚需时日，价格继续维持高位
超白压延玻璃因其高透光性，主要应用于光伏组件的生产配套。我国是全球第一大光伏组件和光伏玻璃生产国，因此光伏玻璃需求与全球光伏行业发展息息相关。未来光伏玻璃需求将继续保持高速增长，一方面来源于光伏新增装机规模持续扩大，另一方面还受益于双玻组件渗透率的提升。2021、2022年行业新增产能较多，不过从目前规划和建设进度来看，大部分产线将在2021年下半年或2022年投产，且还需要产能爬坡的过程，2021年产能贡献有限。2020年下半年受益于需求快速放量，供需平衡迅速转紧，光伏玻璃价格一路上涨。我们预计，供应短缺仍是光伏玻璃行业2021年的主旋律，光伏玻璃价格有望继续维持高位。需求强调的是，工信部“松绑”光伏玻璃产能置换政策，未来产能扩张步伐将会加快，长期看光伏玻璃价格会逐步回归正常区间。
成本端或有抬升，但对行业盈利冲击有限
原材料和燃料是玻璃生产过程中最主要的成本构成。纯碱产能过剩情况明显，价格持续低位，部分企业已开始加大检修力度，供给有所收缩。后续随着光伏玻璃和氧化铝产能的陆续投放，纯碱价格或将有一定程度的上涨。石油焦和重油作为玻璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。展望2021年，随着全球经济复苏，原油价格或将带动石油焦、重油等燃料价格上涨。整体而言，玻璃行业成本或有一定幅度增加，不过在玻璃价格的拉动下，企业盈利能力有望继续增强。
风险提示
需求不及预期；供给增加超预期；原燃材料成本上升；环保、安全等不确定因素影响；垄断调查风险。
1. 平板玻璃分为两大类：浮法玻璃和压延玻璃
玻璃是一种非晶无机非金属材料，一般是以多种无机矿物（如：石英砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡、石灰石、长石、纯碱等）为主要原料，加入少量辅助原料制成的，主要成分为二氧化硅和其他氧化物。目前玻璃主流生产工艺分为浮法工艺和压延工艺，浮法工艺具有产品表面平整、质量优越和劳动生产率高等优势；压延玻璃表面不平滑、具有特殊花型，可增加光线的透过率。
玻璃原片生产出来之后一般很少直接用于终端，而是进一步经过深加工提升玻璃性能，以满足不同应用场景。深加工玻璃通常采用物理、化学方法以及两者相结合的方法，如切割、磨边清洗、钢化（提升强度）、镀膜（增加或减少透光率）、中空（隔音隔热）等。
深加工玻璃附加值一般高于原片玻璃。浮法原片为大宗材料，生产工艺相对简单，市场价格较为透明，行业内出厂价格差异较小，不同公司之间的毛利率差异主要体现在生产规模、成本构成和内部管理上。不同公司的深加工玻璃毛利率和价格差异较大，主要是因为深加工玻璃的产品种类较多，不同种类深加工玻璃的厚度、加工工艺、质量要求、复合程度等区别较大。
玻璃行业作为制造业，处于整个产业链的中游。上游产业主要包含三大类，分别是：石英砂、石灰石等矿产资源，纯碱，天然气、石油焦等燃料。按照生产工艺的区别，玻璃原片可分为浮法玻璃和压延玻璃，其中浮法玻璃下游需求主要分布在房地产（占比70%）和汽车制造（占比20%）领域；压延玻璃需求集中在光伏领域。由此可见，玻璃行业发展与下游房地产行业（浮法玻璃）、光伏产业（压延玻璃）的关联性较高，同时硅砂、纯碱、燃料等原燃材料价格的变动也对企业利润产生较大影响。
2. 浮法玻璃：供给、需求“双给力”，行业高景气无虞
2.1 新增产能受到严格控制，在产产能整体较为稳定
我国浮法玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制。浮法玻璃行业进入门槛相对较低，当行业处于景气周期之时，吸引了大批资本的涌入，致使玻璃产能快速增加，供给过剩情况不断加剧。2011-2015年，浮法玻璃产能利用率从90%降至70%，2016年后，受益于供给侧改革叠加环保政策逐步趋严，玻璃行业产能扩张速度明显放缓，新增玻璃产能减少、部分落后产能停产退出，产能利用率多年维持在65%-75%。
平板玻璃与水泥行业被列入产能过剩行业，总体产能利用率较低，然而实际“有效产能利用率”并不低。2015年以来，部分统计在册的产能实际已不具备复产条件，因为无论行业景气如何，玻璃在产产能始终在9亿重箱上下浮动。根据隆众资讯数据，在剔除僵尸产线后，当前玻璃产能利用率接近85.5%。
玻璃生产方式导致其具有供给刚性的特点，在新增产能受限的情况下，冷修和复产成为玻璃在产产能的“调节器”，使得在产产能稳定在一定区间。玻璃熔窑寿命一般为8-10年，到期需进行冷修且复产成本较高，难以做到类似水泥熟料产线的随时关停，因此玻璃窑一经开窑，必须长期保持生产状态。玻璃企业在考虑窑龄运行状态的同时，会根据玻璃市场行情，合理安排冷修和复产，以实现利益最大化。通俗来说就是：市场景气上行-产线复产节奏加快-供给增加-玻璃价格下调；市场景气下行-产线冷修节奏加快-供给减少-玻璃价格回升。
2.2 供给奠定价格上涨基础，需求提供行情“引爆剂”
2009-2014年有较多生产线投产，按照8-10年窑龄冷修周期测算，理论上2017-2024年行业均处于冷修高峰区间。经我们梳理，2018年至今，玻璃已出现三次冷修小高潮：分别是2018年底、2019年上半年和2020年上半年，核心推动因素均是玻璃价格走弱带动行业盈利下滑，企业冷修意愿增强。
产线的集中冷修在短时间内减少行业供给，在下游需求启动后，可快速拉升玻璃价格。复盘2019-2020年玻璃市场行情，均是在前期产能收缩的基础上，随着需求复苏，玻璃价格上行，呈现“V”型走势。
(1) 2019年：经过2018年底以及2019年上半年的冷修停产高峰，行业供给得到有效缩减。2019年三季度，房地产竣工修复开启，需求随之增加，在前期产线集中冷修的背景下，玻璃价格步入上行通道。2019年6月，国内重点城市浮法玻璃价格为73元/重箱；2019年12月，价格上涨至82元/重箱。
(2) 2020年：一季度突如其来的新冠疫情导致下游需求迟迟无法启动，原片企业库存在4月中旬达到近年高点（5295万重箱）。此后，随着复工复产的推进，玻璃企业通过降价去库存的方式进行促销，玻璃价格逐步下滑。行业景气不佳致使部分窑龄到期产线选择集中冷修，此外，沙河地区在环保压力下也有多条产线关停，供给明显收缩。此后由于国内疫情的缓解，房地产竣工修复持续，供需基本面不断好转，玻璃价格进入上行通道。下半年虽有产线复产，但由于光伏需求高度旺盛，多条浮法产线转产光伏背板，并且有部分此前转产建筑玻璃的汽车玻璃产线重新转回，导致建筑领域供给仍旧紧张。纵览2020年价格，浮法玻璃现货价从5月份的67元/重箱，一路攀升至12月的110元/重箱，价格创近十年新高。
2.3 浮法玻璃供需继续偏紧，价格延续高位
需求端：房地产竣工继续修复，旧改与建筑节能贡献增量
房屋新开工面积曾是预测玻璃未来一段时间需求量相对较好的指标。根据历史数据分析，房屋竣工面积增速相对于新开工面积增速存在1年左右的滞后期，而玻璃订单一般领先竣工3-6个月，进而可推测未来玻璃消费情况。但近年来，由于房企推行“高周转”战略，致使新开工与竣工面积的“剪刀差”不断扩大，新开工面积的预测功能也在逐渐弱化，不过我们仍可以通过研究房地产竣工趋势来预判玻璃需求变化轨迹。
在“高周转”模式下，房企积极开工推盘而放慢施工节奏，导致新开工和竣工存在较大的剪刀差。2017年下半年-2019年下半年，房屋新开工面积增速领先于竣工面积和施工面积增速，相关建材需求难以沿产业链有效传导，玻璃需求也受到明显压制。在期房交付的刚性约束下（一般为两年），2019年房企开始加快施工，当年8月份之后，房企建安成本增加明显，房屋竣工面积增速开始转正，表明地产产业链已加速向竣工传递，玻璃需求也随之回暖。
2020年建筑工程投资增速攀升以及玻璃库存的不断下滑，预示房地产竣工传导仍然在推进当中，这一趋势有望延续至2021年。进入2020年，新冠疫情的爆发暂时中止了“剪刀差”修复的竣工传导进程，但自二季度开始房企建安投资不断回升，1-12月累计增速已升至8.8%。从微观层面而言，玻璃以及水泥旺盛的需求均可验证房企施工节奏的加快。
从应对“三道红线”的角度分析，房地产竣工逻辑也具备继续演绎基础。一方面，在期房交付压力以及减少购地资金投入的背景下，房企有意愿以及有能力保证在建项目的资金需求；另一方面，竣工结转可以同时削减存货和预收账款，增厚所有者权益，房企有继续推动竣工的动力。
老旧小区改造工作进入加速期以及双层、三层玻璃的推广，也将贡献建筑用玻增量。根据住建部统计，全国老旧小区近17万个，建筑面积约为40亿平方米。国务院办公厅出台《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，明确到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。此外，随着我国建筑节能标准要求的提高、绿色建筑不断推广，节能效果更优的双层乃至三层玻璃的应用逐渐增加，这也将提升单位建筑面积对玻璃的需求。
供给端：供给难有实质增加，整体相对可控
根据隆众资讯统计，2020年共有24条产线冷修或停产，合计日熔量16400t/d，其中：上半年停窑16条，下半年停窑8条；共有34条产线新建点火或冷修复产，合计日熔量22330t/d，其中：上半年12条，下半年22条。目前浮法玻璃在产产能为9.4亿重箱，较2020年6月低点的8.95亿重箱，增加0.45亿重箱。不过考虑到下半年有多条浮法产线转产光伏组件背板，因此实际建筑玻璃供给较增长有限。
根据我们统计，2020年冷修或停产的24条产线中，沙河5条产线因环保问题关停，未来很难复产，此外还有4条产线因产线搬迁、置换等原因退出市场。因此，这些产线实际具有复产能力的仅有15条，而其中已有6条于2020年复产，2021年可能复产的产线仅有9条。此外，在2020年下半年玻璃火爆的行情下，2019年及之前冷修产线已多数复产，尚未复产产线未来复产的几率更加渺茫，我们预计2019年及之前冷修产线可能复产1条。因此，我们预计，前期冷修产线在2021年复产的数量为10条左右。
2020年 10 月，工信部发布《 水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿） 》的征求意见，明确提出“2021年1月1日，开始累计停产两年以上的产线将不得用于产能置换”。企业为争夺时间窗口，2020年新建点火产线较多，在10条左右。根据卓创资讯统计，2021年新建点火产线将减少至5条左右。
2021年新点火（5条）以及复产产线（10条）在15条左右，远低于2020年的34条。考虑到投产节奏、产能爬坡等因素，假设15条产线平均产能贡献时间为6个月，则实际增加产线7.5条。根据卓创资讯数据，目前熔窑运行时间超10年的产线共有19条，假设全部冷修，且冷修周期均为6个月，则实际缩减产线9.5条，那么2021年浮法玻璃整体产能可能出现小幅下滑。此外，考虑到仍有部分浮法产线计划转产光伏组件背板，如：旗滨集团、中国玻璃等企业均计划加大光伏组件用超白浮法玻璃产品。综合以上两方面因素考虑，我们预计2021年建筑用浮法玻璃供给将出现净减少。
玻璃价格中枢将继续上移
在供给层面，浮法玻璃行业内部格局已发生深刻变化—上半年沙河燃煤产线的关停进一步导致低价产能减少，行业成本曲线有所上移，“价格洼地”的不断填平使得原片企业对下游的话语权提升。
2021年房地产竣工修复逻辑有望继续演绎，浮法玻璃下游需求具备支撑，同时行业供给难以实质增加。我们认为，在供需格局改善以及在2020年上半年价格低基数下，2021年玻璃价格中枢将进一步抬升。
3. 光伏玻璃：产能释放尚需时日，价格继续维持高位
3.1 具有高透光性，主要应用于光伏组件
伏玻璃通常为超白压延玻璃，其含铁量较低并经过特殊花型处理（增强光不同入射角透过率），因此具有更好的透光性。在原片生产流程中，压延玻璃与浮法玻璃最大的区别就在于成型工艺不同。浮法工艺是将熔融玻璃液注入锡槽，于重力作用下在密度较大的金属锡液面上铺开，然后退火冷却形成表面平整的玻璃带；压延工艺则是将熔融玻璃液通过带有特殊花纹的金属辊，然后退火制成不同花型的玻璃带，因此二者生产线存在较大差异，无法直接切换。压延玻璃原片经过钢化、镀膜等一些列深加工程序，提升其机械强度和透光率，然后应用于光伏组件当中。
光伏玻璃是太阳能光伏晶硅组件必备辅材之一，位于整个光伏产业链的中上游。通常光伏玻璃主要作为盖板与背板一起通过胶膜将电池芯片密封在组件中间，防止电池被氧化和腐蚀，同时起到透光和保护的作用，从而提升光伏组件发电效率和使用寿命。随着双玻组件的推广，光伏玻璃也开始大规模应用于背板领域，通过背面发电，可进一步提升光伏组件的发电效率。
3.2 光伏装机量增长+双玻组件渗透率提升，需求将持续释放
我国是全球第一大光伏组件生产国，占全球市场份额的 70%左右。光伏玻璃未来需求增长，一方面来源于光伏新增装机带来的增量，另一方面还受益于双玻组件渗透率的提升。
光伏装机量将保持高速增长
进入 21 世纪，在各国法律法规政策的推动下，全球光伏发电市场快速增长。2011年之前，全球新增光伏装机量主要来自于欧洲，但此后随着光伏补贴政策的减少，欧洲新增装机规模开始萎缩。不过，2012年中国出台光伏补贴政策，中国等亚太市场的持续加速增长，支撑全球新增装机量在 2012-2017 年间企稳回升。从 2013 年开始，我国开始超越德国，成为全球第一大光伏市场。
2018年我国光伏发电补贴加速退坡，“531新政”使国内光伏装机需求明显下降。虽然国内市场需求较为萎靡，但国外市场保持景气，因此全球整体需求仍然较为旺盛。
2020年，受疫情影响，上半年国内外光伏装机需求均有所下滑。2020年6月，国家能源局公布《2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，新增434个项目纳入2020年国家竞价补贴范围，总装机容量2596.72万千瓦，并明确2020年底前建成并网的项目可获得全额补贴。然而下半年，随着国内复工复产的推进，并且陆续发布多项产业支持政策，使得装机大幅增长。2020年中国新增光伏装机48.2GW，同比增长53%。
2020年中央经济工作会议提出“做好碳达峰、碳中和工作”，抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，光伏等可再生能源将在“十四五”得到大力推进。2020年9月，欧盟发布《2030年气候目标计划》，将可再生能源消费目标由32%提高至38-40%，同样对光伏行业形成利好。中国光伏行业协会（CPIA）预计“十四五”期间，国内年均光伏新增装机规模在70GW左右，全球年均新增装机222GW-287GW。12月国家主席习近平在气候雄心峰会上，强调中国风电、太阳能发电2030年装机总量达1200GW以上。总而言之，未来光伏需求仍然旺盛，新增装机量将继续保持高速增长。
双玻组件渗透率提升，带动单位装机量光伏玻璃需求增长
双玻组件通常采用2.5/2.0mm的正面玻璃和2.5/2.0mm的背面玻璃，常规单玻组件为3.2mm正面玻璃并配备背板。在玻璃日熔量确定的情况下，那么2mm双玻相较3.2mm单玻，单位装机量光伏玻璃需求量将增加25%。
双玻组件相对于单玻组件有以下优势：1、背面透光性更好，增加发电量，降低度电成本；2、耐候性、耐腐蚀性等更强，更能适应户外的恶劣气候；3、可降低PID效应，使用寿命更长。
之前制约双玻组件推广的主要原因是，组件较重使得安装不便，而且性价比不高，致使2019年双玻组件渗透率仅为15%。但随着2.0mm光伏玻璃的推广，这有效解决了组件重量和性价比的问题，下游光伏组件商的接受度不断提高，因而双玻组件市场份额得到快速提升。据CPIA预测，到2025年，双玻组件渗透率有望达到60%。
3.3 产能释放有限，供给仍然紧张
我国是全球最大的光伏玻璃生产国，2019产能占全球比例超过 90%，且仍在持续扩张中，信义光能与福莱特两大巨头占据半壁江山。根据卓创资讯数据，目前国内超白压延玻璃在产日熔量为28060t/d，同比增长15.57%。此外信义光能在马来西亚拥有1900t/d产能，福莱特在越南拥有1000t/d产能。综合而言，目前信义光能产能为9800t/d、福莱特产能为6400t/d，二者合计市占率高达52%。
2021、2022年新增产能较多，扩张仍为信义光能与福莱特主导，头部企业市占率将进一步提升。我们测算，2021年新增产能规模在1.43万t/d左右，2022年约为1.0万t/d（不考虑21年可能新增的建设项目）。其中，信义光能扩产0.8万t/d，福莱特扩产0.56万t/d，合计占据新增产能的56%。
2021年实际有效产能增速将低于名义产能增速。光伏玻璃建设产能周期较长，从目前在建产线情况分析，大部分产线将在2021年下半年或2022年才能投产，且还需要产能爬坡的过程，全年产能贡献十分有限。
光伏玻璃产能置换政策松绑，产能扩张制约因素减弱，中长期看行业供给将显著提升。2020年12 月 16 日，工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见，明确光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会。这意味着，新建光伏玻璃产能的建设投产可不必依赖产能置换指标，未来扩张步伐将大大加快。
3.4 短期光伏玻璃价格仍将维持高位，长期则有望回归合理
2020年下半年受益于需求快速放量，供需平衡迅速转紧，光伏玻璃价格一路上涨。根据卓创资讯数据，3.2mm光伏压延玻璃在7月仅为24元/平米，而至12月已上涨至43元/平米，涨幅高达80%。
我们预计，供应短缺仍是光伏玻璃行业2021年的主旋律，光伏玻璃价格有望继续维持高位。然而自2021年下半年开始，随着新增产能的不断释放，供给压力也将逐渐减缓，长期看光伏玻璃价格大概率会逐步回归至正常区间。
4. 成本端或有抬升，但对行业盈利冲击有限
原材料和燃料是玻璃生产过程中最主要的成本支出。根据中国产业信息网数据，原材料占到玻璃生产成本的23%，燃料成本占玻璃生产成本的34%。
不同玻璃厂家原材料使用情况区别不大，多是纯碱、石英砂等，但燃料结构不尽相同，主流的种类包括天然气、石油焦、重油和煤制气。随着环保治理和矿山整治工作取得阶段性成果，石英砂价格整体维持稳定，因此纯碱和燃料价格变动是影响玻璃企业成本的两个重要因素。
4.1 纯碱：供给过剩情况稍缓，价格或小幅攀升
此前由于纯碱行业整体较为景气，企业盈利能力尚可，产能投放积极性较高，导致近年供给明显增加。而下游需求以平板玻璃为主（占比超过55%），增长十分有限。由于产能严重过剩，纯碱行业自2019年四季度开始步入下行周期，目前仍未明显改善。
持续低迷的纯碱价格使得生产企业已较长时间处于微利状态，部分企业已开始加大检修力度，供给有所收缩，2020年全国纯碱产量为2812万吨，同比减少2.90%。截至2020年12月31日，全国重质纯碱市场价（中间价）为1464元/吨，虽同比下跌10%，但较年内低点已上涨16%。我们认为，纯碱价格长期低价难以持续，后续随着光伏玻璃和氧化铝产能的陆续投放，2021年均价或较2020年有所增长，但在供需矛盾的制约下不会出现大幅抬升。
4.2 燃料: 经济复苏带动原油价格上涨，燃料价格或将持续反弹
根据自身实际情况，不同玻璃企业在生产过程中所采用的燃料也具有差异，因此导致能源成本有明显区别。现在业内主流使用的燃料有两种：石油焦和天然气，同时个别地区和企业也存在使用焦炉煤气和重油作为生产燃料的情况。
石油焦是石油提炼过程中产生的副产品，具有高效、低成本的特点，但含有硫份污染，主要在中低端玻璃生产线中使用。天然气作为清洁能源，具有热值高、燃烧效率稳定等优点，主要用于中高端玻璃生产线。近年来，随着环保压力的增加，以天然气作为燃料的生产线比例不断提高。
生产1重箱平板玻璃平均所需的热量为90000大卡，石油焦的热值一般为8000-9000大卡/千克，取其平均值为8500大卡/千克，则需要10.55千克石油焦；天然气的热值为8000-8500大卡/立方米，取其平均值为8250大卡/立方米，则需天然气10.91立方米天然气；重油热值一般为9600大卡/千克，则需要9.38千克重油；焦炉煤气热值一般为4000大卡/立方米，则需要22.5立方米焦炉煤气。
石油焦和重油作为玻璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。2020年随着全球疫情的不断蔓延，世界经济陷入停顿，导致国际原油价格大幅下滑，石油焦与重油价格出现明显回落，玻璃生产企业生产成本压力也随之减轻。但展望2021年，随着全球经济复苏，原油价格抬升将是大概率事件，随之石油焦、重油等燃料价格或将有所提升。不过在玻璃价格的拉动下，玻璃企业盈利能力仍有望继续增强。
5. 建议关注：旗滨集团和金晶科技
5.1旗滨集团（601636.SH）
公司是国内最大的玻璃原片生产企业之一，拥有 8 个原片生产基地、 26 条在产浮法玻璃生产线，日熔化量达到17600 吨。随着浮法玻璃行业持续高景气，公司将充分受益，业绩弹性较大。公司节能玻璃业务逐渐步入正轨，业务规模不断扩张，盈利能力也在逐年提升。此外，公司积极布局高端产品领域，其中高性能电子玻璃目前已投入商业化运营，中性硼硅药用玻璃项目一期产线即将点火，并且拟在郴州和绍兴建设两条光伏玻璃产线。公司非浮法玻璃业务的占比的提升将有效抵御原片价格波动、减弱公司强周期属性，并提高未来成长性，进而提升公司估值水平。公司历来注重股东回报，上市以来已实施 7 次现金分红，占公司累计净利润的 52%，2019 年度的现金分红比例为 64%。
5.2金晶科技（600586.SH）
公司传统业务已形成纯碱—玻璃—玻璃深加工产业链，产品广泛应用在房地产、汽车、太阳能、工业品等领域。根据公司公告， 2021 年将在马来西亚和宁夏石嘴山分别投产 1-2 条500t/d 薄膜组件光伏玻璃生产线和 1 条 600t/d 光伏压延玻璃生产线。光伏压延玻璃产能偏紧的局面将在 2021 年延续，价格仍将维持高位，预计公司光伏玻璃业务将在 2021-2022 年分别贡献 1.8 和 4.6 亿元净利润。
6. 风险提示：
需求不及预期风险：玻璃下游需求以房地产和光伏行业为主，产业政策及融资政策变化会对玻璃需求有较大影响。若未来行业需求增加不及预期，则玻璃价格高位或难以维持。
供给超预期：随着行业持续高景气，不排除供给超预期增加，则供需紧张格局将缓和，玻璃价格将会承压。
原燃材料成本上升风险：玻璃生产成本中原燃材料占比较高，相关材料价格波动将直接影响企业盈利水平。
环保、安全等不确定因素影响：玻璃生产过程中涉及环保、安全等因素，这些因素可能会对企业的正常生产经营产生较大影响。
垄断调查风险：2021年1月22日，市场监管总局对中国建筑玻璃与工业玻璃协会涉嫌组织部分玻璃企业达成垄断协议行为立案调查，该事件将对短期玻璃市场情绪产生负面影响。
